Exclusif: l’agence britannique de la dette suit une voie prudente pour vendre un volume quasi record d’obligations

LONDRES, 15 mars (Reuters) – La Grande-Bretagne tente de limiter le fardeau des courtiers en obligations alors qu’elle se prépare à vendre le plus gros volume de dette publique depuis la pandémie de COVID-19 dans un contexte de marchés turbulents, a déclaré le chef du UK Debt Management Office. (DMO) a déclaré mercredi.

Après que le ministre des Finances Jeremy Hunt a annoncé ses plans budgétaires plus tôt mercredi, le DMO a déclaré qu’il devrait vendre 241,1 milliards de livres (291 milliards de dollars) d’obligations d’État au cours de l’exercice 2023/24 – le plus élevé jamais enregistré à l’exception de 485,8 milliards de livres vendus en 2020/21.

À certains égards, le défi est maintenant encore plus difficile. La Banque d’Angleterre n’est plus un acheteur sur le marché et réduit à la place ses propres avoirs en gilts de 80 milliards de livres par an.

Et ces derniers jours ont vu certaines des plus fortes fluctuations quotidiennes des prix depuis des décennies sur les marchés des titres à revenu fixe, alors que les investisseurs révisent leurs attentes en matière de taux d’intérêt à la suite de l’effondrement de la Silicon Valley Bank et des inquiétudes concernant le Credit Suisse.

« Les marchés financiers mondiaux sont assez stressés et volatils. Certains des mouvements qui se sont produits au cours de la semaine dernière sur les marchés des titres à revenu fixe ont été énormes », a déclaré à Reuters le directeur général de DMO, Robert Stheeman.

La Grande-Bretagne a connu ses propres turbulences sur le marché obligataire fin septembre et octobre, lorsqu’une réaction défavorable aux projets de réduction d’impôts non financés de la première ministre Liz Truss a forcé la Banque d’Angleterre à intervenir.

« La grande différence maintenant est que ces mouvements ne sont pas dirigés par le Royaume-Uni », a déclaré Stheeman.

La Grande-Bretagne a connu une forte demande des investisseurs lors de la plupart de ses adjudications d’obligations, bien qu’une poignée d’adjudications aient dû accepter des offres légèrement basses pour vendre l’intégralité du volume de dette proposé.

UNE TRÈS GRANDE QUANTITÉ D’ARGENT

Le DMO veut maintenant s’assurer que ses négociants principaux – un groupe de 17 grandes institutions financières qui ont le droit de participer aux enchères de la dette du gouvernement britannique – ne soient pas surchargés par le montant de la dette qu’ils doivent soumissionner et revendre aux clients.

« Dans les coulisses, nous sommes très concentrés sur le risque de duration et sa répartition, et nous veillons à ce que l’offre ne pèse pas inutilement sur la capacité du bilan et la capacité d’intermédiation de nos primary dealers », a déclaré Stheeman.

« Nous faisons ce que nous pouvons, tout en ayant évidemment besoin de lever une très grosse somme d’argent. »

En pratique, cela peut signifier un biais vers les obligations à court terme avec une échéance de moins de sept ans, bien que la dette publique britannique continue d’avoir la plus longue échéance de toutes les grandes économies.

« Nous pouvons émettre des montants en espèces plus importants, par exemple, dans une enchère à court terme que dans une enchère longue ou indexée », a déclaré Stheeman.

Au cours de l’année à venir, le DMO vise à vendre 86,7 milliards de livres d’obligations à court terme, 65,3 milliards de livres à moyen terme, 50,1 milliards de livres de gilts à long terme et 26,2 milliards de livres de dette liée à l’inflation.

La dette à moyen et long terme comprend 10 milliards de livres d’obligations «vertes» – un volume plafonné par l’obligation pour le gouvernement de désigner des projets d’investissement répondant à certains critères environnementaux.

Le DMO a également dû développer une relation de travail avec la Banque d’Angleterre, qui dispose désormais de son propre programme distinct d’adjudication d’obligations. Les deux organisations ont convenu de ne pas organiser d’adjudications le même jour, mais il peut désormais y avoir jusqu’à quatre ventes distinctes d’obligations du gouvernement britannique en une semaine.

« C’est un processus qui dure maintenant depuis quelques mois et qui jusqu’à présent a plutôt bien fonctionné », a déclaré Stheeman. « Cela signifie bien sûr que le calendrier semble très chargé du point de vue de la rue. »

(1 $ = 0,8295 livre)

Reportage de David Milliken; Montage par Kirsten Donovan

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